牛年春节过后，商品市场开启了一轮上涨行情，多个板块涨幅明显。在此背景下，私募机构看好今年宏观因素推动下的商品市场流动性，运用多策略布局商品市场。

　　分析前段时间主要大宗商品价格上涨的原因，戊戌资产总经理陈战伟认为，更多是“弱美元+宽信用+强复苏”带来的。政策层面，随着美国将推出新一轮财政刺激政策、欧美国家央行维持宽松，通胀预期和市场风险偏好抬升。美元指数开启长期弱势阶段，弱美元往往对应的是全球经济扩张、价格水平上升，利多商品价格。需求层面，在疫苗接种加快、经济逐步恢复的背景下，大宗商品需求预计继续向好，叠加海外应对疫情不力导致部分生产受限、供给收缩，供需缺口扩大，如前期有色金属等品种价格大幅上涨。

　　淘利资产CTA团队也认为，大宗商品价格的上涨主要是由流动性宽松的宏观背景叠加全球经济从疫情中复苏的预期带来的。具体到不同板块，国内春节长假期间有色金属累库不及往年，节后下游企业陆续复工，供需相对紧张，铜铝锌引领市场上涨。春节长假期间美原油库存减少超预期，加之天气影响和减产预期，全球市场供应下降，带动整个化工板块价格上涨。

　　旭诺资产量化投资经理罗晨介绍，能化板块上涨的主要原因是美国和俄罗斯的极寒天气抑制了原油产量，加之极寒天气对燃料需求的增加，使得原油及其他能化品种价格上涨。“另外，今年供需偏紧、通胀预期的持续升温也是促使此轮大宗商品价格上涨的主要原因。”他说，“今年大宗商品的波动率还将维持在高位，会出现阶段性的长周期趋势。”

　　念空科技首席投资官王啸认为，春节之后商品市场的上涨主要是受通胀预期影响。

　　对于后市走势，淘利资产CTA团队表示，有色、能化板块前期快速上涨，涨幅较大，短期可能会继续回落。但在流动性拐点未到来的前提下，除非供给和需求端发生大的变化，否则大宗商品价格不会出现较大幅度回落，预计整个商品市场仍为振荡偏强的走势。不过，原油板块可能存在较大的不确定性，需要持续关注世界主要产油国4月份以后的供应。

　　就目前市场的运行环境看，陈战伟认为，大宗商品价格涨势还未结束，仍值得期待。短期来看，以铜为代表的有色金属、原油等品种涨幅过大，有回调整理的需要。另外，还要密切关注经济回暖、通胀回升后各国财政及货币政策的变化。

　　基于对今年商品市场的分析和展望，私募机构也结合自身风格调整策略布局商品市场。

　　淘利资产CTA团队介绍，公司策略以量化交易为核心，品种上涵盖有色、能化、黑色等板块，通过模型自动调整不同品种权重，捕捉不同板块的轮动趋势。后续团队将继续加深多因子策略和动量策略研发。同时，总体均衡布局中长线和短线策略，一方面抓住中长期的商品趋势，另一方面在一定程度上用短线策略预防行情出现快速反转。

　　“公司CTA策略持仓时间较短，属于中高频CTA，能较快适应多空的快速切换。”王啸表示，“经过去年一波长周期CTA的行情，今年中高频CTA将会有所表现。我们在CTA的配置上不会根据市场的变化和对市场的预测作出主观选择。同时，将CTA频率拓宽至全周期是公司CTA策略的一个主要工作。”

　　罗晨表示，公司在策略上目前没有做大的调整。“我们的策略兼顾不同品种和不同周期的趋势，只要出现持续的价格趋势，我们都可以抓住机会。在品种和策略上，我们偏向于均衡配置。”他说。

　　基于对今年海内外多空因素交织、宏观局势的不确定性会映射为大宗商品宽幅振荡的判断，陈战伟介绍，今年以来公司采用多品种、多周期、多策略的方式建立投资组合，并在策略中增加基本面和宏观因子，调整资产配置比例，加大了顺周期的资产配置。

　　“相比去年，今年以来股票、债券和商品期货的波动率和趋势性显著提升。”他说，由于期货交易操作灵活，套利因子在对冲中能够有效规避单边做多的风险，未来公司会继续以管理期货策略作为重要的战略配置，同时通过风险平配的方式将其作为应对股票资产下跌时的对冲方式之一。

　　责任编辑：赵彬主管：张海强